美元貶值 黃金進入主升段

美元貶值 黃金進入主升段

2010-10-04

台灣銀行貴金屬部副理楊天立表示，黃金走勢已因美元貶值而進入主升段。因為低利率環境、量化寬鬆貨幣政策半年內不至於出現太大改變，加上主權債務危機，歐美及新興市場景氣兩極化，歐美景氣低迷，新興國家卻因景氣過熱而抑制通貨膨脹，不僅目前美元走勢難捉摸，金價與美元的反向關係也出現變化，在市場風險升高下，避險資金轉向黃金及貴金屬。

黃金價格上週五創每盎司一三二○美元的天價。楊天立說，金價八月以來橫向整理後，已從初升段進入主升段，主升段還有約二○○美元的上漲空間，今年底至明年初上看一三五○—一四○○美元，但要注意，一五○○美元之上可能就接近末升段行情。 （記者廖千瑩）

歷史無力選擇退場的時機

歷史無力選擇退場的時機

2013-04-08

● 歐陽書劍

日本央行正式加入大規模量化寬鬆的行列，不過此波領頭羊美國聯準會（Fed）主席柏南克已倦勤。後柏南克時代的Fed要如何從量化寬鬆政策抽身，更受到矚目；因為不管是打仗或投資，要順利退場通常都很難，贏的想要贏更多，輸的想要扳回一城。這是持久戰，也是拉鋸戰，勝利者不一定能成為英雄，柏南克的前一任就是鮮明的個案。

一九八七年格林斯潘接任Fed主席不久，就遇十月股災，道瓊工業指數下跌逾廿％；二千年再碰上網路泡沫，Fed以連降十三次聯邦資金利率（Federal Funds Rate）因應，從二○○一年一月的六．五％降到二○○三年六月的一％，但此後持續調升，至他二○○六年一月底卸任時，已連續調升十四次，做為政策利率的聯邦資金利率回到四．五％，當時經濟前景尚未現太大陰霾。

柏南克接任後，再連續調升三次政策利率，至二○○六年六月，已調升至五．二五％，其後維持不變，到隔年二○○七年九月，次貸風暴清楚露出警訊，才開始大舉調降利率，並於二○○八年十二月調降至○至○．二五％間的目前低點。

格林斯潘以寬鬆貨幣政策，協助創造網路泡沫後的經濟和金融市場動能，道瓊工業指數由二○○三年初七千多點重回榮景，至次貸危機現出端倪的二○○七年十月九日，已漲至一四一六四點，以四年多時間上漲九成。但隨著雷曼兄弟倒閉，次貸危機擴大，二○○九年三月九日收盤跌至六五四七點，創十二年低點。

格林斯潘在位期間解決兩次股災和九一一危機，但二千年後的寬鬆貨幣政策，以及持續放寬的金融規範，被批評是為次貸風暴添柴加油，美國兩位活躍的諾貝爾經濟學獎得主史堤格里茲（Joseph Stiglitz）和克魯曼（Paul Krugman）都嚴厲批評格林斯潘。史堤格里茲認為格林斯潘創造了大量低利率信用，應對危機負最大責任，「他常把車子開出馬路，方向盤脫節，當車子剛好停在馬路上時，他以為自己是天才」。

克魯曼則在其探討經濟衰退和金融危機（The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008）的著作中，闢了專章「格林斯潘的泡沫」。他批評格林斯潘在一九九六年以「非理性繁榮」（irrational exuberance）形容金融市場，卻未曾採取任何行動，所以任內創造了股市泡沫和房市泡沫。

次貸後受批評的格林斯潘，在任時卻甚受歡迎，當時美國失業率曾創下約四％的三十年低點、美股也創歷史新高、通貨膨脹率只在一九九○年前後較高，其他在位十八年大多維持低而穩定，所以卸任時聲望如日中天，股市還繼續往上揚升。格林斯潘於二○○七年九月出版自傳「我們的新世界」（The Age of Turbulence： Adventures in a New World）也成為暢銷書，當時道瓊工業指數已飆至一萬四千的高點。擔任過Fed副主席的普林斯頓大學教授布蘭德（Alan Blinder）曾盛讚格林斯潘可能是有史以來最偉大的中央銀行家。

然而在二○○七年，柏南克上任隔年，美國的次貸危機躍上檯面，格林斯潘曾經推行的寬鬆貨幣政策備受批評；不過Fed救急的方法，卻較格林斯潘時代更為激進，除政策利率調降至零，又推動多波量化寬鬆，大買長期債券。柏南克倦勤，可能在明年一月卸任，引人關注的是量化寬鬆將如何退場，退場後經濟會是穩定成長，還是另一次的泡沫危機？即使Fed投注人力研究如何退場，似乎也並不那麼「自信」。

柏南克和格林斯潘卸任前的經濟情勢，雖然不同，但聲望不一定更高，且股市在寬鬆貨幣政策下已再創歷史新高，就業市場的復甦則仍然滯慢。在此情況下，誰會是贏家呢？雖然殷鑑不遠，或許當局者都不容易看透。

績優公司債 成炒匯熱錢狡窟

績優公司債 成炒匯熱錢狡窟

2013-01-15

台積、鴻海今發債304億

〔記者盧冠誠／台北報導〕炒匯熱錢大玩「躲貓貓」，狡兔三窟被中央銀行一一擊破後，如今捲土重來，瞄準國內績優大廠發行的公司債，包括台積電、鴻海今日合計要發行超過三百億元公司債，恐成為熱錢躲藏新標的。

今年以來，受美、日擴大量化寬鬆影響，熱錢四處流竄，但這波熱錢湧入卻未投入股市，外資一月至今甚至還賣超台股十一．四三億元，新台幣則由去年底的二十九．一三六元，升抵昨日的二十九．○五八元，若扣掉央行尾盤阻升約一角，實際匯價已來到二十八．九六元。

不投入股市的炒匯熱錢，過去躲藏管道包括新台幣存款、搶標公債、借券保證金等，但已全面被央行封鎖，對策分別為大幅提高外資新台幣活期存款準備率、限制投資公債不得超過匯入資金的三十％，以及外資從事借券須以美元為之。

匯銀人士表示，外資匯入的申報用途大都是投資國內有價證券，雖然公債被設限，但除了股票外，也可以投入公司債，特別是績優大廠發行的公司債，因流動性無虞，成為央行打擊炒匯的漏洞。

晶圓代工龍頭台積電今將標售二一四億元無擔保公司債，期限共有五、七、十年期三種；全球最大消費電子代工廠鴻海同樣招標九十億元，五及七年期無擔保公司債，兩大廠商合計發行三○四億元公司債，外資是否積極搶標，成為市場矚目焦點。

債券交易員表示，近期債市氣氛略微偏空，加上農曆年前資金偏緊，市場預期本次兩家大廠的得標利率均可望上揚，以台積電五年期公司債為例，預估得標利率區間落在一．二五至一．二六五％，去年十一月下旬標售的定價則為一．二三％。

央行控管難度恐增高

匯銀人士指出，一旦外資積極搶標，台積電與鴻海的公司債得標利率就可能會低於市場預期，如果炒匯熱錢躲藏其中，將大幅提高央行打擊炒匯的困難度。

匯戰一觸即發 央行力守29元關卡

匯戰一觸即發 央行力守29元關卡

2013-01-15

〔記者盧冠誠／台北報導〕日本首相安倍晉三不斷放話要落實大幅寬鬆貨幣政策，日圓貶勢難歇並向九十日圓兌一美元靠攏，亞洲貨幣戰爭越演越烈，中央銀行不敢怠慢，尾盤續施展「柳樹理論」，急拉匯價達一角，令新台幣匯率終場由升轉貶。

外匯交易員表示，新台幣昨盤中一度升抵二十八．九二八元價位，續創十六個月新高，但外資暫緩匯入步伐，買賣匯力道交錯，使市場追價意願薄弱，收盤前匯價回貶至二十八．九六元附近。

但央行尾盤依慣例進場調節、狠踹一「角」，使得新台幣終場由升轉貶一．九分，以二十九．○五八元作收，終止連三升並重回二十九元大關，台北及元太外匯經紀公司總成交量為十．二三億美元。

外匯交易員指出，安倍除了要求日本銀行（日本央行）下週一、二的決策會議，應把通貨膨脹目標由一％提升至二％，還放話日銀總裁白川方明四月任期屆滿後，希望選出「有能力推行大膽政策的人選」擔任日銀下任總裁，看來日圓近期就會貶破九十日圓。

日祭QE 台韓勢必抵制

「安倍態度非常強硬！」外匯交易員說，日圓狂貶，但韓元跟新台幣持續走升，勢必牽動台、日、韓三邊經貿發展，一旦日銀下週應安倍要求擴大量化寬鬆措施（QE），預估台、韓兩國也會採取抵制動作。

儘管美國聯準會（Fed）決策官員波拉塞警告，日本這種以鄰為壑的貨幣政策將傷害世界貿易與相關經濟體，暗示恐將導致群起效尤，引爆全球貨幣戰爭；但諷刺的是，Fed今年起正式啟動每月八五○億美元的QE4。

外匯交易員認為，國際熱錢流竄，加上農曆年前出口商將持續出脫美元部位，新台幣短線仍是「易升難貶」格局，若配合台股續漲，近期就有機會測試二十八．九元關卡。